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“超级央行周”暗流涌动!还不够宽松?9月全球债券收益率大幅反

作者:匿名 2019-11-08 13:44:57 点击:3948

全球央行会进一步加大规模和宽松度吗?这是当前市场的焦点。

本周的超级央行周(Super Central Bank Week)将于9月19日宣布利率决定,其中包括美国、日本、英国、巴西、印度尼西亚、挪威和南非的央行。然而,金融市场对央行放松政策的预期远远领先于央行。

结果,自9月份以来,全球债券市场获得了利润。尤其是上周,美国10年期国债收益率和德国10年期国债收益率均大幅反弹,几乎抹去了8月份的跌幅,包括黄金在内的许多安全资产的价格都已下跌。过去两周,股票市场作为一项风险资产一直保持坚挺。

然而,进入本周,也就是9月的第三周,随着央行超级周的到来,市场波动显然已经从债券市场转向股票市场。尤其是在周一油价飙升20%后,市场对全球央行降息的预期发生了变化。全球美元短缺的加剧直接推低了美国股市。9月17日,国内市场预计央行将mlf操作利率下调15-25个基点,a股股市回落至3000点。

在历史上,市场最终将推动政策的“自我实现”,这一点已经被解释了无数次,但市场的结果很难像预期的那样。

全球国债收益率9月反弹

自9月份以来,全球债券市场获得了利润。尤其是上周,美国10年期国债收益率和德国10年期国债收益率均大幅反弹,几乎抹去了8月份的跌幅,包括黄金在内的许多安全资产价格也全面下跌。

上图显示了德国10年期债券收益率的趋势

上图显示了10年期美国国债的收益率

上图显示了中国10年期新发行国债的收益率趋势。

从这三个图表来看,自9月份以来,全球债券市场出现明显获利回吐迹象,尤其是新发行的国内10年期国债收益率从9月初的3%反弹。

在分析师眼中,获利回吐和“鲸鱼抛售”已成为9月份全球债券调整的主要原因。毕竟,从2018年10月开始,在美联储降息之前,全球债券基金已经开始押注国债收益率大幅下降。在11个月内,美国10年期国债收益率从8月底的3.24%降至1.45%,而德国10年期国债收益率从0.57%降至-0.72%。受大量水资源释放预期的推动,全球股市回到高点。

上图是美国国债20多年期etf-ishares股票的一年趋势图。

可以说,金融市场远远领先于央行。自去年10月以来,包括债券和股票在内的金融部门在过去11个月里获得了可观的利润。尤其是,债券市场押注全球央行放松政策,赚取了巨额利润,创造了历史罕见的债券牛市。基于20多年期美国国债etf-ishares的债券投资收益率已经产生了30%以上的回报。

从这个角度来看,9月的前两周出现了大幅调整,近10%的大幅调整也是合理的。市场已经过早进入央行宽松的预期。

放松是没有止境的。问题是市场预期运行过快。

尽管9月份的短期回调导致市场节奏出现问题,但总体而言,放松资本押注的总体趋势仍然存在。

毕竟,从全球经济基本面来看,它真的稳定了吗?统计数据显示,世界上近30个经济体相继宣布降息。为了通过释放流动性刺激经济,许多国家甚至采取了“零利率”甚至“负利率”政策。

然而,全球经济基本面没有好转,而是继续恶化。许多全球经济数据仍在闪烁红灯,包括pmi下降、企业利润下降、卡斯货运指数(Cass Freight Index)等。通缩预期进一步增强。

从以上数字来看,在持续的负利率下,日本和欧元区的cpi指数今年仍在下降。被称为全球经济的“金丝雀”,韩国的通缩情况更加明显。韩国统计局发布的最新数据显示,8月份韩国消费者价格同比下降0.04%,这是自1965年以来的首次负增长。

根据国际货币基金组织的预测,2019年日本国内生产总值将仅增长1%。根据欧盟委员会(European Commission)的预测,2019年欧元区整体增长率仅为1.2%,法国约为1.3%,德国仅为0.5%,意大利甚至为0.1%。

显然,当前的扩张性货币政策无法产生足够的需求刺激。尽管利率越来越低,借款人成本越来越低,世界主要国家的利率接近2016年低点,企业和居民进一步扩大债务的意愿和能力却在进一步下降。

下一步是什么?当然,我们必须继续降息,大力降息,继续创新和拓展非常规货币政策空间。9月份的降息仅仅进行了一半,甚至不得不在以后加速。毕竟,国家背后的经济结构问题——人口老龄化、贫富分化等。越来越糟,短期政策难以解决。

然而,短期丰富的活动流动性可以创造一个完美的财富幻觉,藏起耳朵,偷走铃铛,减轻实际经济产出下降的痛苦。正如美联储前主席格林斯潘9月5日所言,债券市场存在国际套利,压低了长期国债的收益率。美国国债收益率降至零以下没有任何障碍。负利率在美国出现只是时间问题。

无论如何,从长远来看,很难改变各国对资本市场的宽松预期。然而,就节奏而言,金融资本远远领先于央行的工作,各种风险溢价已经完全为央行的预期行动定价。

如果政策没有超出预期,市场就会制造麻烦。

但央行会给出比预期更多的结果吗?目前,市场主流预计在本周新一轮全球利率讨论中会有新一轮降息,美联储(fed)预计在9月17日至18日的利率讨论中将降息25个基点。

随着周一国际油价飙升至20%,这是28年来的最大涨幅,一些人开始认为美联储可能不会急于降息。周一,芝加哥商品交易所(Chicago Mercantile Exchange)的fedwatch数据指出,美联储保持利率不变的可能性从一个月前的0%飙升至约34%,降息的可能性从82%降至63%。

Fedwatch数据还显示,美联储利率保持不变的概率在一个月前为0%,一周前升至5.4%,现在不降息的概率已达到34%左右。市场认为,美联储在9月底降息50个基点的可能性已经从约30%降至不到10%。

与此同时,全球“美元短缺”正在恶化,市场资金的压力继续上升。周一,美国隔夜贷款市场利率飙升。美元隔夜贷款利率从上周五收盘价飙升2.25%,至美国时间周一盘中高点4.750%,飙升250个基点。

衡量美元流动性紧张程度的重要参考指标——3个月期伦敦银行同业拆借利率(libor-ois)利差周一达到45个基点,为一年多来的最高水平。由于伦敦银行同业拆借利率(libor-ois)利差被视为衡量美元流动性紧张程度的重要参考指标,利差扩大,对全球金融市场“美元短缺”的担忧加剧。

受上述因素驱动,美国股市周一大幅下跌,美国债券收益率回落。市场正密切关注美联储9月17日至18日的利率会议。市场趋势的关键一步是,是否会有超出预期的行动。

周二在亚洲市场,市场对传销本周延续的预期落空。不仅传销基金价格没有松动,而且传销基金规模缩水,直接导致市场大幅下跌,a股市场再次下跌3000点。

9月17日,中国人民银行开展了2000亿元一年期中期贷款业务,部分对冲了当日到期的2650亿元中期贷款,利率维持在3.3%不变。9月17日,除到期的2650亿元多边基金外,另有800亿元反向回购到期,到期总额为3450亿元。17日,央行没有进行反向回购操作。根据“反向回购+mlf”标准,央行17日募集资金1450亿元。

在操作前,一些分析师预计,央行将把mlf操作利率下调15-25个基点,以压低实体经济融资利率。8月,中国人民银行宣布改革贷款市场报价的定价机制。改革后的lpr与mlf运营率挂钩,并于每月20日上午公布。

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