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如何快速高效地阅读财报(两条主线、四个步骤)

作者:匿名 2019-12-03 08:17:22 点击:1438

对于价值投资者来说,财务报表中隐藏着许多有价值的信息。但是面对成千上万的公司财务报告,每份都有数百页,如何从如此大量的文字中找到有价值的信息呢?

作者:白岗市西瓜

来源:雪球应用

a股财务报表一般有12节,但最重要的内容实际上只有4节,即第2节“公司及主要财务指标介绍”、第3节“公司业务概述”、第4节“业务情况的讨论与分析”和第10节“财务报告”。

以我的经验,我需要掌握两条主线:财务线和业务线。财务线在第二和第十部分,业务线在第三和第四部分。我的习惯是做生意前先融资。如果金融不符合标准,无论增长多快,企业都不会继续低头。

阅读过程从浅到深分为四个步骤:首先了解财务指标,仔细检查三大报表,深入分析业务,全面综合挖掘。

我们必须从浅入深的原因是为了追求速度和效率。第一步是检查硬性财务指标,这可以达到快速筛选的目的。因为这些指标是完全可量化和相对客观的,所以我们可以快速扫描所有的财务指标,特别注意比较这些指标的趋势,比如净资产收益率是上升还是下降。毛利率和净利率是上升还是下降?还是波动剧烈?净营运现金流接近净利润吗?这个过程不需要非常详细。一般来说,简单业务的行业(如消费和制造业)可以在10分钟内完成。这相当于海上选举。这类似于直接排除视力不好或身上有疤痕的飞行员。标准永远不会放松。通过这一步,我们可以大致知道公司的财务状况可以得到多少分。在这一步,我们可以使用一些基于股票的应用程序。我习惯使用东方财富。

然而,应该强调的是,银行、保险和房地产等一些行业更加复杂,有一些特殊的业务流程。他们的主题也不同于普通企业,他们的陈述也更加复杂。因此,它们不能如此武断,筛查的第一步也不能如此简单。

财务指标通过后,我们将详细查看三个主要报表,尤其是主要科目的注释。这一步可以让我们详细了解如何计算各种指标的值。例如,如果一家公司的毛利率很高,但其净利率不高,你可以在损益表中检查这种差异的原因。是因为这三项费用的过度增长侵蚀了利润吗?还是由资产的巨大减值造成的?还是有负的大投资回报?主要目的是验证财务指标的真实性。这一步应该花费尽可能多的时间。应该与之前的声明和竞争对手的声明进行比较。通过比较,可以从财务上验证公司是优秀还是平庸。

经过以上两步的财务分析,我们已经进入了业务分析阶段。这一步包括第三和第四部分。第三部分是“公司业务概述”。本节介绍公司的主要业务及其在行业中的地位。

然而,如果你是第一次分析这家公司,仅仅这两个部分还不足以理解它的业务,因为它可能涉及许多你不理解的业务知识。如果是近年上市的新股,招股说明书往往会提供答案。否则,你需要去百度查看一下数据,因为公司的主营业务可能会因为上市时间长而改变或扩展到其他领域。

这一步的关键是找出公司目前的商业市场空间有多大,以及它能以目前的增长率持续增长多少年?该公司正在扩大其他产品线吗?前景如何?

第四步是进行全面彻底的挖掘。达到这一步表明你已经非常认可这家公司。如果估价合理,你可能会买下它。在这个步骤中要查看的信息相当复杂,需要查看的信息将在后面详细描述。下面我们主要以海康卫为例详细说明如何阅读财务报告。

一,财务指标的初步知识

有五大类指标需要检查:利率(比率)、货币、货币、商品和流量。

其中,净资产收益率、毛利率、净利率、平均收款期(有应收账款周转率但不如周转天数直观)、存货周转天数(有存货周转率但不如周转天数直观)、总资产周转率和权益乘数。从下图1可以看出,事实上,除净资产收益率外,所有其他利率都呈下降趋势。然而,由于海康在过去10年的优异表现,特别是上市以来现金分配和融资比例的6.16倍,它在第一轮只筹集了34亿元,此后就没有再筹集过资金,但它积累了209亿元股息,这在科技股中是罕见的,因此一直受到投资者的高度追捧。

货币涉及的科目包括:货币资金、其他流动资产(理财产品置于本科目)、短期贷款、长期贷款和应付债券。这里的钱不仅指存入银行存款和保险箱的现金,还指所有可以赚取利息或需要支付利息的资金,包括资产方和负债方。这些价值的统计是为了了解企业的生息负债。

其次,仔细看看这三个主要的陈述

打开财务报告目录,点击超链接直接跳转到第10节财务报告(一些公司的财务报告不提供超链接)。由于半年度报告不需要审计,所有海康都没有审计报告。如果是年度报告,有必要查看审计报告中的关键审计项目。

首先,发布张海康威2019年年中报告的合并资产负债表。

我们将在第一步根据钱、钱、货物和流程检查这三个报表。

1.先看看钱:图2中用红色方框标记的对象。

货币资金218.46亿元,其他流动资产9.76亿元,短期贷款45.52亿元,长期贷款46.31亿元(一年内到期1600万元),其他流动负债23.21亿元。

粗略地看,货币基金组织是足够的,几乎是有息负债的两倍,能够足够覆盖有息负债。那么公司的财务费用应该是负数。我们将其拖到合并损益表中,发现财务费用为负1.3亿英镑(会计报表括号中的数字表示负数),这可以证明货币基金的真实性。而且那种假钱不能使财务成本为负,因为没有真正的钱来产生利息,或者为了应付审计,这些资金只在公司的账户里呆几天,当然,产生的利息很小,远远低于贷款支付的利息。

你可以看看康美制药2016年度报告。货币基金组织为273.3亿英镑,但财务成本为7.22亿英镑。这种明显不合理的数据可以通过查看报告来质疑。因此,识别常见欺诈其实并不难。

长期负财务费用是优秀公司的一个重要特征。

光看一个数字是不够的,还要看笔记中的细节,搜索“货币基金”,跳到p108。你可以看到限制货币资金的数额是5.85亿英镑。还有其他限制性资产,如9 500万笔应收账款认捐款和4.61亿笔长期应收账款认捐款。查看细节的目的是为了弄清楚到底有多少钱被限制在使用权上。

2.段落:由图2中绿色方框标记的帐户。

用“货币”一词处理各种科目,包括:应收账款、应收票据、其他应收款、预付款、应付账款、应付票据、其他应付款和预付款。这些主题关系到企业的利润质量,代表着企业在产业链中的地位。其中,最重要的是应收账款和预收款。应收账款越少越好。预收款越多越好。

观察这些基金的原则是,你付给别人的钱越少越好。你自己付的越多越好。你应该用“守财奴”的思维来看待这些问题。

3.商品:指库存,在图2中用蓝色方框标记的账户。

您可以计算库存与收入的比率。更少的库存意味着更少的商品积压,更好的销售和更快的周转。此外,存货可能会降价,因此有可能留出降价准备金,这将减少税前利润。因此,在正常情况下,库存越少越好。然而,有些行业被排除在外,如酿酒业。由于酿酒周期相对较长,库存较大是正常的。此外,高端白酒供不应求,价格基本不会下降。拥有大量库存并不是一件坏事。另一个例子是房地产行业。存货包括未售出的房子,所以有大量存货是正常的。

对于库存,您还需要查看注释中的详细信息,并查看库存由哪些部分组成。搜索“库存”,跳转到p87库存的注释。

从附注中可以看出,存货89.73亿元的账面价值为86.11亿元,其中原材料29.9亿元,存货47.3亿元,计提折旧3.62亿元。对于存货量大的企业,一定要检查存货明细以及折旧准备是否充足。或者,简单而粗略地说,库存高的企业不会被直接出售。

4.流量:关注三个值:现金持有率、净现金持有率和预付款与收入的比率。

现金对现金比率=销售商品和提供服务的现金/营业收入,查看该值是否接近(1+增值税率),因为收入不包括增值税,而收到的现金包括增值税。但是,绝大多数企业达不到这一标准,所以条件可以放宽。我通常认为一个能达到1的企业是一个非常好的企业。

应该注意的是,对于出口销售比例较大的一些企业,不再检查该比率是否接近(1+增值税率)。由于出口有免税、信贷和退税的税收优惠政策,因此应该再次放宽,例如,放宽到0.8。

你可以看看美国的这两个数字。以2018年年报为例,销售商品和提供服务的现金收入仅为2112亿英镑,远低于2618亿英镑的收入,因为美国出口更多。

另一个原因是,一些企业收到大额汇票,但这些汇票不包括在现金流量表中。例如,格力有非常大的银行承兑汇票。在这种情况下,现金流量表中的“销售商品和提供服务收到的现金”将远远少于收入。以格力2018年年报为例。销售商品和提供服务获得的现金只有1350亿元,远低于2000亿元的收入。

净现金比率=净现金流量/经营活动净利润,也要求接近1。

另一个指标是预付款与收入的比率,这个比率也越大越好,但大多数公司不会有太大的价值。如果你发现一家公司的比率很高,这表明它的商业模式非常好,绝对值得你关注。

对于经营现金流,最好查看金额较大的项目的附注,以了解现金流出是否合理。

以上为海康2019年报告的合并经营现金流量表。可以看出,经营活动产生的净现金流为负4.31亿英镑。这种情况不好。不是说这个净额应该接近净利润吗?我们很快查看了近年来《中国日报》和《年报》的价值,发现《中国日报》是负面的,而《年报》是正面的。这说明这是和威近年来的业务特点,即作为政府项目,还款期相对较长,可能要到年底才能还款。因为海康是一只大白马股,所以每个人对它都有更好的了解,也知道他的还款政策。如果是新联系的公司,一定要检查一下情况。

三、深入分析业务

关于公司业务的信息主要在第三和第四部分。由于海康《中国日报》第三和第四部分的内容相对简单,让我们以《2018年年报》为例来说明。

直接跳到2018年年度报告的第3部分“公司业务概述”,其中介绍了公司在报告期内的主要业务及其进展情况。哪些企业利润高?前景如何?它将在第四部分“业务条件的讨论和分析”中介绍。

第三部分的第一部分首先解释了目前视频监控业务的市场份额是22.6%,而一些媒体提供的数据显示已经达到30%左右。无论哪个数字是准确的,都表明视频监控的市场份额已经很高,增加市场份额会有很大阻力。然后介绍海康将在2018年重点关注人工智能和物联网的整合,这也是现有业务的延伸。因为海康一直是视频监控的解决方案文档,它的客户一定积累了大量的视频数据。如何从这些数据中挖掘出有价值的信息是一个非常有价值的研究方向。例如,安全领域的人脸识别和道路交通中的车辆运动检测和识别都是人工智能可以应用的场景。如果我们看看过去两年的年报,我们会发现人工智能和物联网并没有在16年的年报中有所描述。这表明这一战略重点的布局始于17年前。到目前为止,两年多内不应该有任何大规模的商业产品。

第三部分的第二部分介绍了公司在人工智能和物联网方面的技术积累。希望进行深入研究的投资者可以比较该公司和其他公司目前使用的技术架构之间的差异。

第三部分是公司组织结构的调整,分为三个业务组,针对不同类型的客户,有助于提高服务效率。

第四部分介绍海康创新业务的进展。公司发布了一份关于创新商业和投资体系的公告。核心员工可以投资公司的创新业务,尽可能激发核心员工的创业精神和创新动力。目前,创新业务包括萤石网络(智能家居解决方案副本)、海康机器人、海康汽车电子、海康智能储物、海康微影、海康智能影子。可以看出,这些创新企业有着相对广阔的市场空间。毕竟,他们是拥有数百亿收入的公司。拓展新业务时,首先要考虑的是市场容量。轨道是否足够宽和长,以支持公司未来几年的发展。

除了阅读财务报表,投资者还应该从其他渠道了解这些业务的进展及其在市场上的竞争优势。

在第四节“经营状况的讨论和分析”中,必须阅读两个表格:经营收入构成表和经营成本构成表。当我们查看损益表时,我们有时会发现某个会计期间的净利润增长率突然显著高于收入增长率,并且在非经常性损益中没有特别大的收入项目。当公司以高毛利率扩张一条新产品线时,通常就是这种情况,我们可以检查每条产品线在收入构成中的比例是否有很大变化。

目前,海康仍然专注于视频监控解决方案,这是不存在的。

从以上收入构成表可以看出,创新业务的增长率为62.96%,仍然非常快。海外业务仅占总收入的28.47%,因此出口到美国的收入更少(董蜜在投资者互动平台上回答了出口到美国的业务比例)。因此,对关税对海康业绩影响的担忧基本上是没有根据的。

另一个运营成本构成表也非常重要,特别是当利润表中的毛利率急剧变化时,变化的原因可以在该表中找到。总之,对于经营数据的任何急剧变化,我们必须找出原因。例如,如果我们发现毛利率的下降是由原材料价格上涨引起的,那么我们必须找出公司的主要原材料是什么?然后查看这种原材料的未来价格趋势。大多数原材料现在都有期货市场。你可以参照大宗商品的期货价格趋势来判断原材料的未来价格趋势,从而分析未来的变化趋势。你也可以在投资者互动平台上问董书记,他是否有稳定原材料价格波动的措施(一般来说,一些比较受欢迎的公司已经问过类似的问题),或者投资者也可以问一些问题,比如股东大会的纪要。

四、综合开采

这一步要探讨的内容非常复杂,包括所有权结构是否合理,最好是核心高管拥有所有权。高管的工作经验最好与公司的主营业务相关,例如,负责研发的副总裁应该有比较深厚的专业技术背景。公司重要研发项目的进展情况、研发投资在收入中的比例以及研发人员的人均薪酬是否具有行业竞争力。查看公司过去一年的重要公告,看看是否有对业务绩效有重大影响的决策,如并购、产品价格上涨、是否签署新的重大合同等。简而言之,了解尽可能多的商业信息是必要的。积极的和消极的都应该看,信息应该从客观和公平的角度来看。这一步不限于阅读语句,而是可以通过多种渠道挖掘。一些投资者喜欢实地调查。这因人而异,他们必须有能力识别通过研究收集的信息。

阅读财务报表的整个过程大致相同。掌握财务分析的基本知识后,基本上是一个实践完善的过程。在阅读更多的财务报表和看到更多的商业模式后,你会知道什么行业是好行业,什么行业是好行业,什么公司是好公司。

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